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央行放水已不再灵验

日期:2022年06月07日

       从过度信贷到难以放贷, 企业信贷需求在减弱,

情况与过去大不相同, 但货币政策似乎在反方向发展, 结果流动性难以消化。现在, 央行面临的最紧迫的问题是什么?中央财经大学银行研究中心主任郭天勇教授在接受华夏时报记者专访时表示, 当前银行体系存在的结构性问题必须引起高度重视。从未来趋势看, 可以放开信贷规模控制, 释放中小银行的放贷空间。他还表示, 降低M2增速, 扩大直接投资市场的发展是非常现实的做法。金融监管模式亟待完善 《华夏时报》:央行公布5月18日起降准0.5个百分点的喜讯。郭天勇:从供给的角度看, 决定股市价格的最重要因素是受上市公司业绩和运行机制的制约, 而从需求的角度看, 则是受资金链的制约。因此, 对于资金链来说, 准备金率的下调, 可能会让人觉得资金会更加宽松。下调的原因在于经济下行趋势, 但对于上市公司而言, 经济下行意味着其业绩预期可能下调。这两方面的对冲势必抵消对股市的积极影响。 《华夏时报》:在当前经济增速放缓的背景下, 虽然降准可以为银行提供更多可贷资金, 但这部分资金流向哪里?是否有可能无法借款或造成坏账?郭田勇:理论上, 两种可能都存在。所谓无法放贷, 就是存在流动性陷阱问题。当普遍预期经济不好时, 无论央行如何增加流动性, 都不会被微观实体吸收。也就是说, 钱可以从央行出来, 但不能流入企业。在中国, 这种现象是局部存在的。这不是企业自身需求不足, 主要是政策因素。比如房地产调控一段时间, 限制各类资金进入的政策没有改变。无论是二套房、开发贷款, 还是土地储备贷款, 相关的贷款调控政策都没有改变, 所以降准后, 钱也还是很难进去的。再比如, 早期形成的地方政府融资平台风险已经比较大。政府负债累累, 没有能力开发新的投资项目。即使它们是发达的, 银行也可能不愿意放贷。那么, 钱去哪儿了?它流向了一些代表经济结构调整方向的新兴产业、高新技术企业和中小企业, 包括农业、农村和农民。但现在流道并不顺畅。一些大银行过去习惯于大户型等借贷模式。一旦过去一些大户不需要太多钱, 或者钱不能投资, 那么就降低存款准备金率。虽然可贷资金增加了, 但这些银行仍然难以适应这种模式, 仍然只是把钱扔给大户, 所以钱还是被困在银行里。说 4 月份贷款创历史新低是由于需求萎缩, 只说对了一半。诚然有地产、本土平台等大户需求萎缩, 但也要看到金融监管模式需要有待进一步完善。不少中小金融机构放贷能力强, 但现在有月度规模控制指标和贷存比控制。这些银行在中小微企业客户中占比较高, 很多人想借钱, 却没钱借。当前银行体系的这一结构性问题必须引起高度关注。因此, 从未来趋势看, 宏观调控有待完善, 必要时可以放开信贷规模控制, 为中小银行腾出放贷空间。应承认和吸取经验教训 《华夏时报》:降准显然不再是灵丹妙药。如果降准不能扭转经济下行, 是否证明我们对货币政策的预期过高?央行货币政策能否拯救中国经济?郭天勇:如果在降准的同时控制规模和贷存比, 降准的效果可能会大打折扣。但即使货币政策救不了经济, 也还是得救, 宏观调控的方式也要有所改变。 《华夏时报》:一段时间以来, 人们批评央行修修补补或过分紧缩的货币政策, 甚至认为央行患上了精神分裂症。你怎么看?郭天勇:央行降准是基于现实考虑。未来货币政策的针对性和灵活性可以更强。 《华夏时报》:金融危机以来, 中国的货币政策与世界主要经济体有很大不同。我们应该如何理解央行频繁的货币政策转变?郭天勇:我们不必强调, 国内金融政策一定要和国际一样。货币政策是因地制宜的方式各国既要根据本国经济形势, 也要结合国际水平, 制定综合性的政策调整措施。但我们的货币政策确实有一些经验和教训, 我们应该承认。比如现在人们开始讨论,

货币政策一开始急转, 采取宽松政策配合4万亿投资, 导致银行前期过度放贷。有一些经验和教训可以总结。如果当时没有过多的信贷供给, 那么现在的政策回旋空间会更大。这种因果关系是存在的。我不同意所谓的央行患上精神分裂症, 但从这几年的监管来看, 如何让货币政策更具可预测性和针对性, 是一个值得思考的问题。
       央行资产扩张伴随着M2高增长 《华夏时报》:央行资产据说是全球最大的, 但央行资产扩张似乎伴随着一些负面影响。目前, 国内金融市场无法充分吸收这些流动性, 过多货币追逐少量资产, 造成商品和资产通胀压力。因此, 央行巨额资产的结构和质量存在诸多争议。你怎么看?郭天勇:央行的资产确实有很大的扩张, 但这种扩张在某种程度上是被动扩张。前几天我在微博上说, 为什么M2增长这么快?首先是汇率政策的绑架造成的。既然要保证汇率稳定, 就得大量的外汇买卖, 导致大量的人民币。这必然导致央行资产规模不断扩大。但维持汇率稳定的政策并不完全由央行来决定。不能说, 如果美国要人民币升值,

人民币就马上升值, 这样会造成很大的外汇余额。对于中国来说, 央行的资产通胀无非就是这样的事情。此外, 整个银行体​​系以银行间接融资为主, 因此M2的快速增长必然伴随着央行资产的扩张。 《华夏时报》:从凯恩斯到哈耶克, 有了中国经济政策的解释变量, 我们该如何理解传统货币理论的弊端?郭天勇:现在我觉得想推翻凯恩斯的人很多, 而当时哈耶克和凯恩斯大辩论的核心无非就是政府外部政策刺激经济或刺激效果的争论经济。哈耶克认为, 从长远来看, 刺激经济是无效的。凯恩斯曾回应说, 从长远来看, 我们都会死, 言下之意是短期效应。但是, 从政府作为务实政策的角度来看(尤其是没有人可以终身担任政府领导人), 从面临五年变化的短期政府的角度来看, 它必须适应短期行为, 所以凯恩斯主义一直占据着较大的市场。所以我们看到金融危机之后很多西方国家都拿出了凯恩斯主义的东西, 大家也很清楚凯恩斯主义政策的后果,

所以我们只是希望能够在两者之间保持一个很好的平衡。客观地说, 我们应该承认一定程度的增发货币确实对经济和产出有刺激作用, 但我们也必须看到, 如果过度使用, 经济后果会非常大。 《华夏时报》:与单纯的独立模式相比, 央行与其他经济决策部门的密切合作能否更稳健地抵御经济压力?这样做的必要条件是什么?郭天勇:我认为央行应该有一个统一的政策起点, 因为存在囚徒困境问题。当全球金融危机爆发时, 谁先存钱, 谁就可能全军覆没。美国人知道Q1和Q2的漏水效应大于输出效应。更多的美元可能流向新兴经济体, 造成资产泡沫和通货膨胀。真正帮助美国国内经济的资金数额并不多。但有人说, 为了追求短期效果, 哪怕100元10元就能达到目的, 美联储会猛烈刺激。同时, 新兴经济体的货币政策也必须相应调整。中国去年的紧缩政策也是出于无奈。因此, 货币政策的全球联动必须有统一的规则, 否则各国将各行其道, 谁先出手。全球经济发展不平衡、经济危机或金融危机本身就是经济发展需要的内生调整, 但没有人愿意调整, 因为调整的代价是人们勒紧裤腰带过日子生活, 政府需要人民。票。奥朗德最近还表示, 尽管他声称有政策保证, 但他希望保持法国经济的增长, 因为他显然担心如果经济不增长,

法国人会投票否决他。全球经济的复杂性决定了最好拥有一个全球统一的货币规则。
       那些有内在动力的国家可以继续保持增长;没有内在动力的人应该做出调整。虽然这是最好的, 但似乎更难。如果他们知道他们不会实现他们的目标, 央行只能保护自己。刺激自己的国家。降低M2增速有现实途径 《华夏时报》:展望未来, 中国央行最需要面对的问题是什么?郭天勇:央行不会在调结构、保增长、防经济快速下行方面发挥主导作用。央行的货币政策主要是总量政策, 就是保持适度的货币供给, 既不能太少, 也不能太多。这是最重要的。同时, 也存在一定的结构性政策问题, 如如何结合监管政策引导更多商业银行投资于代表经济结构调整的行业?但财政政策在这方面也很重要, 比如为中小企业减税, 通过收入分配改革缩小贫富差距, 提高中低收入人群的生活水平。收入者。协调。 《华夏时报》:减少人民币广义货币庞大存量的有效途径是什么?郭天勇:在中国金融体系中, 降低M2增速, 扩大直接投资市场是非常现实的方式。
        《华夏时报》:您预计未来继续降准和非对称降息会有哪些变化?郭天勇:非对称降息是可以考虑的政策。因为存款利率处于负利率边缘, 不再适合进一步下调。适度降低贷款利率是可以考虑的选择。因为银行业目前的盈利能力决定了它的承受能力, 既然普遍认为贷款增量的减少是由于需求不足, 那么价格肯定会上涨, 需求会增加。我认为二季度央行在权衡之后应该可以在一定程度上考虑不对称降息。降准可能还会有, 但一年降多少次一般不好判断, 要结合经济实际情况来判断。

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